국민연금이 판을 흔든다…국내주식 비중 상향, 코스피 흐름 달라질까
국내 증시를 움직이는 가장 큰 손은 여전히 국민연금입니다
최근 코스피가 글로벌 주요 지수 중에서도 가장 가파른 상승 흐름을 보이는 가운데, 국민연금의 투자 비중 규정이 시장의 발목을 잡고 있다는 지적이 계속 제기돼 왔습니다
이런 상황에서 국민연금 기금운용위원회가 1월 긴급회의를 개최한다는 점은 단순한 정례 일정 이상의 의미를 가집니다
5년 만의 1월 긴급회의, 왜 지금인가
보건복지부는 오는 1월 26일 국민연금 기금운용위원회를 소집합니다
통상 기금위는 매년 3월 첫 회의를 여는데, 1월 회의 개최는 5년 만입니다
이번 회의에서는
• 국내주식 투자 비중
• 전체 자산 배분 구조
• 환헤지 전략
등이 함께 논의될 가능성이 높습니다
시장에서는 이미 이번 회의를 국민연금 운용 기조 변화의 분기점으로 해석하고 있습니다
국내주식 목표 비중, 이미 한계선에 근접
올해 국민연금이 설정한 국내주식 목표 비중은 14.4%입니다
전략적 자산배분(SAA) 규정상 ±3%포인트,
전술적 자산배분(TAA)까지 포함하면 최대 19.4%까지 운용이 가능합니다
문제는 현재 상황입니다
지난해 10월 말 기준 국민연금의 국내주식 비중은 이미 18%에 육박했습니다
이 상태가 지속되면
• 지수가 오를수록
• 규정상 자동 매도가 발생하고
• 결과적으로 지수 상승을 억누르는 구조가 형성됩니다
국민연금이 ‘사야 할 때 파는 투자자’가 되는 역설적인 상황이 이어질 수밖에 없습니다
실제로 시작된 연기금 매도 흐름
한국거래소 집계에 따르면 연기금은 지난해 11월부터 1월 16일까지 코스피 시장에서 2조701억원 순매도를 기록했습니다
연기금에는 사학연금, 공무원연금, 각종 공제회 자금도 포함되지만 보유 자산 기준으로 보면 대부분은 국민연금 자금입니다
시장에서는 이를
“목표 비중을 고려한 기계적 매도가 이미 시작됐다”
는 신호로 해석하고 있습니다
대통령 발언까지 나온 국내주식 비중 논쟁
지난해 말, 이재명 대통령 역시 이 문제를 공개적으로 언급했습니다
복지부 업무보고 자리에서
“국내 주가가 오르는데 국민연금이 계속 팔아야 하느냐”
“더 보유하면 국민 노후에 도움이 되는 것 아니냐”
는 취지의 발언이 나왔습니다
이는 단순한 의견 개진이 아니라
정책적 판단 변화 가능성을 시사하는 발언으로 받아들여졌습니다
환율 1470원대, 환헤지 전략도 변수
원·달러 환율이 1470원대까지 상승하면서 국민연금의 전략적 환헤지 조정 가능성도 함께 거론되고 있습니다.
전략적 환헤지는
• 환율이 기준선을 넘을 경우
• 해외 자산 중 달러 노출을 줄이고
• 시장에 달러를 공급하는 방식입니다
실제로 지난해 말 환율이 1480원대에 근접하자 정부와 국민연금은 전략적 환헤지 TF를 구성해 대응에 나섰습니다.
현재 환헤지 세부 운용 내용은 시장 영향력을 고려해 비공개로 유지되고 있지만 기금위에서 관련 논의가 이뤄질 가능성은 충분합니다.
정리하며
이번 국민연금 기금운용위원회 긴급회의는 단순한 비중 조정 회의가 아닙니다.
국내주식 비중 상향 여부는
• 코스피 수급 구조
• 연기금 매도 압력
• 환율 흐름
까지 동시에 영향을 미칠 수 있는 변수입니다.
국민연금이 규정을 고수할지, 아니면 시장 현실에 맞춰 유연한 선택을 할지에 따라 2026년 국내 증시의 방향성도 달라질 가능성이 큽니다.
1월 26일, 그 결정은 생각보다 훨씬 큰 파장을 만들 수 있습니다.